Post di Claudio Nardone – CEO di SAGITTA SGR

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Il rapporto tra banche, PMI e risparmio previdenziale entra in una fase nuova. Il credito bancario continua a sostenere l’economia, ma è sempre più selettivo: premia le imprese patrimonializzate, con reporting affidabile, piani di cassa e capacità di spiegare il fabbisogno. Per molte PMI, spesso solide sul piano industriale ma meno leggibili su quello finanziario, questo significa maggiore difficoltà nel finanziare investimenti, circolante e riequilibrio del debito.

A questa selettività si aggiunge un cambiamento destinato a incidere sugli equilibri finanziari delle imprese. Le modifiche alla previdenza complementare rafforzano il conferimento automatico del TFR ai fondi pensione e aprono una fase di maggiore mobilità delle posizioni individuali. Per i lavoratori è un passo verso una gestione più moderna del risparmio previdenziale. Per le PMI l’effetto è più ambivalente: il TFR trattenuto in azienda ha rappresentato per decenni una provvista stabile, silenziosa e di lungo periodo; la sua progressiva destinazione ai fondi pensione può ridurre una delle poche forme di autofinanziamento disponibili.

Il quadro del credito conferma la frattura. Secondo Banca d’Italia, dopo tre anni di calo il credito complessivo alle imprese è tornato a crescere, ma il dato medio nasconde una ricomposizione: le imprese medio-grandi recuperano, mentre le piccole restano in contrazione. Anche il costo del denaro è diseguale: i prestiti di importo più contenuto sono più onerosi rispetto alle operazioni di maggiore dimensione. Le ragioni sono note: regole prudenziali, costo del rischio, gestione dei crediti deteriorati, fine delle misure post-pandemia e trasformazione delle reti bancarie. La relazione personale conta meno; contano sempre di più numeri aggiornati, Centrale Rischi, flussi prospettici e governance.

Le novità sul TFR non sono quindi un capitolo separato dalla finanza d’impresa. La Legge di Bilancio 2026 è intervenuta sul D.Lgs. 252/2005 prevedendo, per i lavoratori dipendenti privati di prima assunzione, l’adesione automatica alla previdenza complementare salvo rinuncia entro sessanta giorni. In assenza di scelta, il TFR maturando e la contribuzione prevista dagli accordi collettivi confluiscono nel fondo pensione di riferimento. A ciò si aggiunge la portabilità: la possibilità, dopo il periodo minimo previsto e con le decorrenze stabilite, di trasferire le nuove quote di TFR e il contributo datoriale verso altre forme pensionistiche. Il mercato dei fondi negoziali diventa così più contendibile.

Questa evoluzione è insieme minaccia e opportunità. Minaccia, perché la mobilità costringerà i fondi a competere su costi, performance, trasparenza e qualità del servizio. Opportunità, perché l’aumento delle masse gestite può sostenere strategie di investimento più articolate. Una quota contenuta e prudente dei patrimoni previdenziali potrebbe essere destinata a strumenti che finanziano l’economia reale: private credit, direct lending, minibond, fondi specializzati nelle filiere produttive e nelle PMI.

Il punto non è trasformare i fondi pensione in strumenti di politica industriale né sacrificare la tutela previdenziale. Il loro primo dovere resta la gestione professionale del risparmio dei lavoratori. Ma proprio in un mercato più competitivo diventa centrale la capacità di selezionare investimenti con profilo rischio-rendimento adeguato. Nei mercati privati esistono imprese con prodotti validi, ordini, clienti e capacità di esportare, ma penalizzate da debito troppo breve, capitale circolante sotto pressione o scarsa leggibilità finanziaria. Per queste aziende, il capitale privato può affiancare la banca con strutture più flessibili, calibrando durata, rimborso, garanzie e prezzo sul rischio effettivo.

Il collegamento tra TFR, fondi pensione e PMI è quindi duplice. Nel breve periodo le imprese rischiano di perdere una fonte storica di finanziamento interno. Nel medio periodo, parte di quel risparmio potrebbe tornare all’economia produttiva attraverso veicoli professionali, diversificati e vigilati. È qui che assume rilievo una logica “mission critical”: i fondi negoziali potrebbero valutare, entro limiti prudenziali, investimenti coerenti con i settori da cui provengono i propri iscritti, sostenendo filiere industriali, occupazione e competitività senza rinunciare ai criteri di mercato.

Perché ciò accada, servono due condizioni. I fondi devono dotarsi di competenze per valutare strumenti alternativi, selezionare gestori e controllare rischi, illiquidità e conflitti di interesse. Le PMI devono invece diventare più leggibili. La finanza alternativa non è microcredito né una scorciatoia per rinviare i problemi: è uno strumento selettivo, adatto a fabbisogni chiari e capacità di rimborso verificabile. Per l’imprenditore significa pianificare; per commercialisti e advisor significa organizzare dati su cassa, debiti, ordini, clienti, margini, regolarità fiscale e sostenibilità del piano.

La questione, dunque, non è contrapporre banche, imprese e fondi pensione. Le banche resteranno centrali, ma non potranno essere l’unico canale. I fondi pensione, se ben governati, possono diventare uno dei veicoli attraverso cui una parte del risparmio previdenziale torna a finanziare l’economia reale. Per le PMI la sfida è investire in governance, trasparenza e pianificazione finanziaria. Per i fondi, trasformare l’aumento delle masse in rendimento e impatto industriale. In un mercato più selettivo e mobile, la qualità delle informazioni diventa un fattore competitivo quanto la qualità del business.